水井坊这几年的增长全部得益于次高端扩容-儿童智力游戏-怀来新闻
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产品营收-水井坊这几年的增长全部得益于次高端扩容

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很顯然,散酒的售價是覆蓋不了成本的。根據披露數據,上半年散酒銷售營業成本為1800萬元,除此之外還有3836.86萬元存貨跌價準備(自製半成品)轉回,若轉回金額全部為上半年銷售的散酒所對應的轉回額,則真實成本約為5600多萬元,扣除營收之後是虧損的。

這正好是水井坊剝離低端產品,推出次高端臻釀八號大單品的時間段。

受益於提價,上半年噸價提升了3%,銷售毛利率提升了1.07個百分點,達到82.21%,在18家上市酒企中僅次於茅台(600519)。

其實不然,水井坊財報中披露的低檔酒高達50%的毛利率或非其真實毛利率。

營收增速在18家上市白酒公司中位於第5位,凈利潤增速則排在第8位,實現了增速超過行業平均水平的目標。

與臻釀八號相互競爭的同價位產品包括洋河的天之藍系列、紅花郎、水晶劍南、青花汾酒、沱牌品味捨得等。

臻釀八號取得成功的關鍵在於,次高端市場擴容,臻釀八號填補了該價格段的市場空白,又承接了從井台和典藏分流的客戶。

次高端市場競爭激烈水井坊能走多遠

在次高端競爭愈演愈烈的當下,總規模不到30億的水井坊,以高銷售費用率帶動營收的路還能走多遠?

某種程度上可以說,水井坊是在以高企的銷售費用投入換取業績的高增長。和其他區域酒企不同,水井坊並無自己的基本盤,省內銷售收入佔比不到10%,主打大單品臻釀八號和井台一開始就是走的省外路線,在競爭激烈的省外市場,要確立高端產品的品牌形象,宣傳推廣必不可少。

公司全年銷售目標是33.83億元,相比去年增速達到20%;稅後淨利潤達到7.53%,增速30%。

水井坊這幾年的增長全部得益於次高端擴容,2015年其營收規模還不足10億元,在18家上市酒企中排名倒數第3,而到了2017年營收增長到20多億,排名提升了4位。

為了實現這個增長目標,水井坊付出了5.4億元的銷售費用,佔到營業收入的32%。也就是說水井坊拿出了超過三分之一的營業收入用於營銷推廣,銷售費用率排第一。

上半年,水井坊實現了26.47%的營收增速,總營收達到16.9億元,全年有望突破30億。

水井坊增速放緩背後:超高銷售費用率+大量出售的散酒

由於水井坊並無自己的低檔酒品牌,低檔酒基本都當散酒出售。每年還有大量低檔酒成為了庫存,由此帶來了巨額存貨跌價損失,2015年與2016年兩年存貨跌價損失均超過5500萬,2017年達到1.07億。

目前的水井坊,是一家靠次高端產品,更確切說是靠300-400元價格帶的臻釀八號帶動的川酒企業。

郎酒醬酒板塊總體營收規模已經突破50億,其中紅花郎是核心大單品;洋河次高端價格段的天之藍和夢3夢6合計營收在80億左右。這兩家酒企位列次高端市場的前三名,另一家是同屬川酒的劍南春。

2000年水井坊酒推出了井台裝,定位為高端產品,此後價格一路上漲,從2012年的738元上調到858元,最高漲至958元。後由於行業不景氣,價格降至400元價格帶,后又提升至600多元。

靚麗的財報數據背後,仍有兩個值得關注的點:

今年上半年,臻釀八號和井台為代表的次高端產品線上半年增長32%,遠快于整體營收增速。臻釀八號增速遠快于井台,仍是公司的核心動力。

2013年底推出臻釀八號,定位在300-400元價格帶。2013年前,井台一度佔到營收的80%,臻釀八號推出后獲得爆髮式增長。2016年臻釀八號、井台、典藏及其他產品佔比大概為6:3:1。

2017年針對投資者發出的計提資產減值原因的提問,公司曾表示,計提針對的是不用於生產核心品的酒體,這部分酒體是過去積累下來的,鑒於倉儲成本不斷增加,衡量了酒體的市場價格與生產成本后,作出相應減值。

截至2018年末,公司散酒庫存已經高達3萬多噸,何時會再進來一波大額減值?

一是超高的銷售費用率。2017年以來,水井坊不斷加碼銷售費用投入,2016年銷售費用率僅為21.22%,2017年增長到26.88%,2018年增長到30.31%,今年上半年繼續增至32%。

然而也應該看到,隨着次高端市場競爭的白熱化,規模還不足30億的水井坊壓力巨大。

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二是大量低價出售的散酒。根據投資者交流會披露的數據,上半年散酒銷量4666噸,超過成品酒4163噸的銷量。

值得注意的是,經過前幾年的高增長后,水井坊的營收增速已經漸顯疲態,去年增速滑落到第3名,今年上半年進一步滑落到第6名。

出品:新浪財經媒體關注2019年上半年,水井坊(600779,股吧)實現營業收入16.9億元,凈利潤3.4億元。分別同比增長26.47%和26.97%。

從公司披露的數據來看,4666噸的散酒銷售給公司帶來了4400萬元的營業收入,儘管噸價低至9429.92元,扣除營業成本仍有2600萬元的毛利,並未給公司帶來額外損失。

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